Wall Street parie que Powell annulera les hausses de taux d’intérêt une fois que le marché du travail se sera dégradé

Les attentes du marché concernant l’assouplissement de la banque centrale sont en partie motivées par la présence de nouveaux visages au conseil d’administration de sept membres de la Fed de Washington. En plus de la renomination de Powell, le président Joe Biden a nommé trois nouveaux membres et promu Lael Brainard, qui a préconisé des hausses de taux lentes ces dernières années, au rang de Powell n°2.

D’autres nouveaux responsables de la Fed en dehors de Washington sont des économistes qui plaident depuis longtemps pour un emploi large et inclusif. Parmi eux : Austan Goolsbee, ancien économiste en chef de l’ancien président Barack Obama, qui est récemment devenu chef de la Fed de Chicago et a assisté cette semaine à la première réunion politique de la banque centrale.

« Il y a une opinion assez forte selon laquelle ils sont plus susceptibles de se détendre qu’ils ne le disent », a déclaré l’ancien président de la Fed de Kansas City, Thomas Hoenig, dont le mandat a duré la crise financière de 2008, lorsque l’économie a perdu plus de 700 000 emplois par mois. « La pression serait de dire : ‘Bon, on y est presque, on peut se détendre.' »

Mercredi, les responsables de la Fed devraient relever les taux d’un autre quart de point de pourcentage, se rapprochant de l’objectif de 5 % de la banque centrale pour son taux directeur. L’objectif est de ramener l’inflation à 2 %, soit moins de la moitié de son niveau actuel.

La Fed veut s’assurer qu’elle maintiendra les taux élevés suffisamment longtemps pour maîtriser l’inflation, craignant une répétition des années 1970 et 1980 lorsque la banque centrale s’est retirée, pour ensuite voir les pics de prix revenir.

Mais selon CME FedWatch, les investisseurs comptent sur plus de 75 % de chances que les taux d’intérêt soient plus bas en décembre qu’ils ne l’étaient en juin. Ils ne sont pas convaincus que la Fed maintiendra longtemps son taux directeur à un niveau extrêmement élevé, surtout si l’inflation continue de baisser et que le chômage commence à augmenter.

L’inflation a chuté pendant six mois consécutifs, alimentant l’espoir que la flambée des prix est sur le point de se terminer. Les données trimestrielles sur les coûts de main-d’œuvre des entreprises publiées mardi ont montré que la croissance des salaires, moteur de l’inflation, continue également de ralentir.

Mais alors que les hausses des prix à la consommation se sont atténuées, les responsables de la Fed maintiennent leur rhétorique intransigeante sur l’idée de maintenir les coûts d’emprunt suffisamment élevés pour maintenir l’inflation sur sa tendance à la baisse. Ils disent que la croissance des salaires devra ralentir encore plus. Et les décideurs de la Fed conviennent publiquement que la lutte contre l’inflation est leur priorité numéro un.

Ce ton pourrait changer si les indicateurs économiques permettaient à certains membres du Comité des tarifs d’affirmer que l’inflation ralentit, même sans une augmentation significative du chômage par rapport aux 3,5% actuels. Le ministère du Travail publiera vendredi les chiffres de l’emploi de janvier, et ils devraient montrer une augmentation plus lente mais toujours régulière de l’emploi.

«Il y a un contingent croissant au sein du comité qui sera très mal à l’aise dans la seconde moitié de ne pas couper [rates] alors que le chômage augmente », a déclaré Derek Tang, économiste chez LH Meyer Monetary Policy Analytics, une société de recherche présidée par l’ancien gouverneur de la Fed, Larry Meyer. « Pour leur propre compte, ils pensent [the unemployment rate is] montera en 4s. Tout cela dans le but de réduire l’inflation, mais lorsque le caoutchouc prend la route, il peut sembler un peu différent.

Brainard, vice-président de la Fed, a récemment souligné les marges bénéficiaires élevées qui pourraient donner aux entreprises la possibilité de conserver les travailleurs, d’autant plus que les chaînes d’approvisionnement continuent de s’améliorer et les aident à réduire les coûts. Cela signifie que l’inflation pourrait encore baisser sans toucher autant le marché du travail, a-t-elle déclaré.

Entre-temps, il n’est peut-être même pas possible de ramener l’inflation à 2 % à court terme, selon la cause.

Des responsables comme Goolsbee disent que si la Fed essaie de contrer l’inflation causée par des problèmes d’approvisionnement, plutôt que par des dépenses excessives, cela pourrait entraîner le risque d’une récession sans réellement refroidir les prix – ce que nous appelons souvent la «stagflation». Cela augmente les risques auxquels est confrontée la banque centrale, a-t-il déclaré à CNBC l’année dernière, avant de rejoindre la banque centrale.

« La Fed doit équilibrer certaines choses qui n’ont normalement pas besoin d’être équilibrées », a déclaré Goolsbee à l’époque.

D’autres éminents présidents régionaux de la Fed, qui ont quitté leur siège cette année mais participent toujours au débat lors des réunions de fixation des taux, pourraient également plaider en faveur d’une approche plus douce de l’économie, comme la chef de la Fed de Boston, Susan Collins. En 2019, Collins, alors professeur à l’Université du Michigan, a soutenu le relèvement de l’objectif d’inflation de la banque centrale à un peu plus de 2 % pour donner au marché du travail plus de marge de manœuvre pour se redresser en cas de ralentissement.

Cependant, la position finale de la commission dépendra de l’évolution réelle de l’économie. Même les responsables de la Fed comme Brainard ou la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, qui ont traditionnellement été considérés comme des « pigeons » – en termes de banque centrale, plus préoccupés par les dommages causés au marché du travail que par le risque d’inflation – se sont résolus à la lumière du prix pointes.

Les décideurs de tous bords ont déclaré qu’ils ne s’attendaient pas à réduire les taux d’intérêt cette année, car ils doivent rester élevés pendant un certain temps pour empêcher une inflation élevée de s’infiltrer dans l’économie. Cela pourrait conduire la Fed à maintenir ses freins beaucoup plus longtemps que ne le prévoient les marchés.

Tim Duy, économiste américain en chef chez SGH Macro Advisors, a noté que les responsables les plus modérés n’ont pas encore changé leur rhétorique, « même compte tenu de l’ampleur de l’évolution des données dans leur direction ».

Et certains responsables ont fait pression sur la banque centrale pour qu’elle soit encore plus agressive face à la hausse des prix, notamment le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et le président de la Fed de St. Louis, James Bullard. Kashkari, qui était une exception en préconisant des taux particulièrement bas avant la pandémie, a poussé à augmenter les taux au-dessus des prévisions moyennes des responsables pendant cette période d’inflation. Il a un taux de vote cette année, tout comme Goolsbee.

« Je me méfie juste de supposer les antécédents de quelqu’un », a déclaré Duy.

Pendant ce temps, la direction du débat pourrait également changer de manière significative si Brainard part; selon des personnes proches du dossier, elle est actuellement candidate pour remplacer Brian Deese à la tête du Conseil économique national de la Maison Blanche.

« Compte tenu de la relation de travail qu’elle et Powell entretiennent depuis plusieurs années, je pense qu’elle joue un rôle très important dans le leadership éclairé et la direction dans laquelle les choses évoluent », a déclaré Claudia Sahm, ancienne économiste principale à la Fed.

Mais même compte tenu de l’accent mis par Brainard sur les travailleurs, elle sera pragmatique pour faire des progrès contre l’inflation, a déclaré Sahm. « Peut-être que cela importera plus tard dans l’année, mais pour l’instant, colombe, faucon, modéré – ils s’attaquent à l’inflation. »