Pourquoi les entreprises de cannabis ne peuvent pas gagner d’argent

« Tout découle de l’illégalité fédérale », a déclaré Anita Famili, qui dirige le groupe de l’industrie du cannabis et du CBD chez Manatt, un cabinet d’avocats et de conseil. «Le coût de faire des affaires pour les entreprises de cannabis est tout simplement beaucoup plus élevé que pour toute autre entreprise. »

Le plus grand obstacle pour gagner de l’argent est peut-être les taxes exorbitantes que les sociétés de cannabis paient pour être traitées comme des trafiquants de drogue illégaux en vertu de la législation fiscale fédérale. Les marchandises ne peuvent pas non plus traverser les frontières des États, et ce manque de commerce interétatique signifie que les entreprises doivent construire fermes, usines et magasins dans chaque État où ils font des affaires et naviguent dans un patchwork en évolution rapide règlements de l’État. Enfin, lever des capitaux coûte extrêmement cher en raison du manque d’options de financement, un problème que les républicains et les démocrates du Congrès reconnaissent mais n’ont pas encore résolu.

« Si vous êtes en mesure de générer des flux de trésorerie avec tous ces vents contraires, lorsque ces vents contraires commencent à s’estomper, cela devient un modèle commercial incroyablement, incroyablement bon », a déclaré Jen Drake, co-chef de l’exploitation d’Ayr Wellness. , qui exerce des activités de vente au détail et culturelles dans huit États, dont la Floride, le New Jersey et la Pennsylvanie.

Autre facteur aggravant le marasme financier actuel : les entreprises dépensé beaucoup l’année dernière pour augmenter la capacité en raison d’un optimisme déplacé quant aux perspectives d’assouplissement des restrictions fédérales sur la marijuana après que les démocrates ont pris le contrôle du Congrès et de la Maison Blanche. Cela a entraîné une surabondance de produits et une baisse des prix dans de nombreux grands marchés d’État comme la Californie, le Colorado, le Michigan et le Massachusetts. Cette lutte est exacerbée par l’inflation et un marché illégal de la marijuana qui reste robuste dans de nombreux États.

« Vous avez plus de capacité sur un marché où le pouvoir d’achat des consommateurs est moindre », a déclaré Charlie Bachtell, PDG de Cresco Labs, l’une des plus grandes sociétés de cannabis du pays avec des ventes de plus de 800 millions de dollars l’année dernière. « C’est une leçon économique sur l’offre et la demande. »

Le résultat final est que les entreprises de cannabis sont dans une crise financière profonde. Selon Viridian Capital Advisors, un cabinet d’analystes financiers qui suit l’industrie du cannabis, la collecte de fonds a chuté de plus de 60 % par rapport à 2021. L’ETF AdvisorShares Pure US Cannabis – un compteur populaire dans l’industrie – est en baisse d’environ 50 % jusqu’à présent, malgré une hausse récente de moins de 20 % pourcentage de baisse pour l’ensemble du S&P 500.

« Si vous êtes trop exposé à un marché où les pressions sur les prix de gros sont un vent contraire, ces entreprises ont souffert au cours du trimestre », a déclaré Morgan Paxhia, co-fondateur de Poseidon Asset Management, qui investit dans le cannabis depuis 2014. « Il y a beaucoup d’entreprises qui finiront par être abandonnées.

Échec des poursuites et des activités de lobbying

L’industrie essaie en vain depuis des années d’abandonner certaines des politiques délicates qui rendent si difficile la monétisation de la vente d’herbe.

Les entreprises n’ont pas trouvé le succès dans les poursuites qu’ils ont déposées au sujet de l’article 280E. invalider de la loi fiscale fédérale. Cet article a été promulgué par le Congrès au début des années 1980 en réponse à l’indignation suscitée par une décision du tribunal fiscal selon laquelle un trafiquant de cocaïne avait le droit de déduire ses dépenses professionnelles. Par conséquent, les sociétés productrices de cannabis ne peuvent pas déduire les dépenses d’entreprise, y compris les salaires et les avantages sociaux, et finissent par payer des taux d’imposition pouvant dépasser 70 %. Par exemple, Cresco Labs estime avoir payé 80 millions de dollars supplémentaires en impôts l’année dernière à cause de 280E.

« Les entreprises blanches subissent vraiment un double coup dur en matière d’impôts fédéraux », a déclaré Famili de Manatt. «Vous vous demandez peut-être s’il existe un moyen de dissuasion pour le gouvernement fédéral de légaliser le cannabis à cet égard. »

De même, l’industrie du cannabis et ses alliés ont passé des années à exhorter le Congrès à adopter une législation qui donnerait aux entreprises de cannabis un accès plus facile à certains des instruments bancaires les plus simples, tels que les prêts, et lever des capitaux. Ces restrictions obligent généralement les entreprises du secteur à payer des taux d’intérêt beaucoup plus élevés que celles des autres secteurs.

La Loi sur les banques sûres Adoptée à l’origine par la Chambre en septembre 2019 avec un fort soutien bipartite, la Chambre a depuis été adoptée six fois de plus en tant que projet de loi autonome ou dans le cadre d’un ensemble législatif plus large.

Mais il n’est jamais allé nulle part au Sénat. C’est en grande partie parce que les démocrates l’ont présenté comme un cadeau pour les grandes entreprises et ont insisté pour qu’il soit associé à des propositions supplémentaires conçues pour aider les personnes disproportionnellement défavorisées par la répression pénale. La dernière conversation sur Capitol Hill était centrée sur un paquet potentiel « SAFE-plus » qui lierait les dispositions de droit pénal à la loi bancaire dans l’espoir d’apaiser les libéraux sans aliéner trop de républicains.

« Les idiots de Washington sont la racine du problème », a déclaré Matt Hawkins, fondateur et associé directeur d’Entourage Effect Capital, qui investit dans des sociétés de cannabis depuis 2014. «Ils doivent comprendre que cette industrie veut croître et prospérer, cela doit appartenir au passé.

Le manque de commerce interétatique est un problème plus épineux que peu d’observateurs de l’industrie s’attendent à disparaître de si tôt, car cela nécessiterait un changement important dans la politique fédérale sur la marijuana qui semble peu probable dans un proche avenir.

Mais même si quelque chose qui s’apparente à une légalisation fédérale devait se produire, l’industrie est divisée sur la question de savoir si les frontières des États veulent disparaître en ce qui concerne la production et la vente de cannabis. Par exemple, une entreprise qui a investi des millions de dollars pour établir des opérations de culture en intérieur dans le Massachusetts est peu susceptible de profiter de la perspective de concurrencer les producteurs californiens qui peuvent cultiver en extérieur à un coût bien inférieur.

« L’une des choses les plus difficiles à propos d’un commerce illégal au niveau fédéral est la difficulté de traiter avec les réglementations d’un État à l’autre », déclare Drake d’Ayr Wellness. « Si je pouvais agiter ma baguette magique et rendre une chose plus facile et plus fluide, ce serait le processus de réglementation État par État. »

Jouez le long jeu

Malgré les difficultés financières actuelles qui affligent l’industrie du cannabis, les observateurs du marché les plus impatients restent extrêmement optimistes quant à l’avenir. En fait, de plus en plus d’États continuent d’adopter les ventes légales, cinq États organisant peut-être des référendums en novembre sur la légalisation ou non de la consommation de marijuana pour toute personne de 21 ans ou plus. En outre, ils considèrent qu’une certaine forme de légalisation fédérale est inévitable à un moment donné, car un peu plus des deux tiers des Américains soutiennent systématiquement ce point de vue dans les sondages.

« Ce n’est vraiment pas le cas ; c’est une question de quand, dit Famili. «L’industrie ne va pas simplement fermer boutique et s’en aller. »

Cela signifie que bon nombre des plus grandes entreprises continuent de faire de gros investissements dans l’espoir de réaliser d’énormes profits lorsque des obstacles tels que des impôts élevés et le manque d’accès au capital finiront par disparaître.

« En réalité, il est un peu trop tôt pour s’attendre à ce que quelqu’un gagne de l’argent réel, car tous ces gars sont encore au stade de l’investissement », a déclaré Jon Decourcey, directeur de la recherche sur les actions chez Viridian Capital Advisors. « On s’attend à ce que cela prenne du temps [have] ces investissements se traduisent par de réels avantages.

Bachtell de Cresco Labs soutient que quiconque s’attend à gagner de l’argent rapidement dans un marché émergent hautement réglementé et en évolution rapide avec des barrières juridiques uniques était naïf. Au lieu de cela, il y voit un pari à long terme sur le potentiel financier de ce qui sera probablement un jour un marché de plus de 100 milliards de dollars.

« Nous prospérons dans cet environnement où vous fabriquez l’avion pendant que vous le pilotez », a déclaré Bachtell.